A股持续走低，8月17日上证综指收于2668点，逼近2016年熔断时期的低点2638点；从交易量上来看，成交持续萎缩。

　　不过，今年以来，外资机构却在逆市增持，截至7月份，外资机构流入A股的资金1600多亿元，并且外资持股占A股的比例增至5%以上。

　　外资机构对A股的热情一部分受益于A股加入MSCI。基于追踪MSCI的总资产达13.9万亿美元，6月份2.5%的初始纳入因子预估将为A股市场带来约110亿美元的资金流入。而从外资流入A股的1600多亿资金量来看，外资机构主动配置A股的热情甚高。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺对经济观察报记者表示，主要的原因在于，外资机构从基本面与估值出发，A股年初至今的几轮下跌已经跌出了一些机会；另一方面，海外机构投资者并不像国内一样切身感受到 A股的流动性冲击，对A股的预期相对而言更为乐观。

　　加速入场

　　目前，外资投资A股只有两个通道，一是通过R/QFII（即RQFII和QFII）的通道；第二个是通过沪港通、深港通的北向通道。从这两个渠道来看，外资布局A股的节奏都在加速。

　　Wind数据显示，今年以来截至8月16日，沪股通资金流入1158亿元，深股通流入资金863亿元，总计北向资金流入2021亿元，远超港股通的811亿元。从成交额来看，沪股通今年4、5月份以及7月份的成交净买入金额均在200亿元以上，港股通4、5、6月份的成交额也保持在100亿元以上，成交保持活跃。

　　证监会近日表示，2018年1-7月，境外资金累计净流入A股市场1616亿元。6月以来，虽然全球贸易摩擦加剧，但外资投资A股的势头并未减弱。6、7两个月，净流入A股市场的境外资金498亿元。

　　随着外资的持续流入，外资占A股流通市值的比重亦在加大。海通证券数据显示，截至2018年3月，A股外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39%。其中，R/QFII持股占3.6%，陆股通北上资金持股占1.8%，公募基金和保险在A股中投资总额约为1.9万亿、1.5万亿，占全部A股自由流通市值比重约8.4%、6.7%。

　　值得一提的是，虽然中国A股纳入MSCI，但是流入A股的境外资金比MSCI预估要多。明晟公司近日发布2018年8月指数评估报告，2018年8月31日收盘时将实施中国A股部分纳入明晟MSCI中国指数的第二步，纳入因子从2.5%提升至5%。基于追踪MSCI的总资产达13.9万亿美元，MSCI认为，5%的初始纳入因子预期将为A股市场带来约220亿美元的资金流入，目前只有2.5%的纳入因子只带来约110亿美元的外资。而当下1600多亿元人民币的外资流入，显示境外机构投资者对A股主动配置的需求在增强。

　　外资私募机构正在积极布局中国市场。基金业协会网站显示，目前已经有桥水、瑞银资管、富达、贝莱德、施罗德、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本等14家知名外资私募外资机构获得私募证券投资基金管理人牌照。截至目前，国内涉及A股市场的外资私募产品已近15只。

　　另外，从北向资金的持股情况来看，沪股通持股市值最高的依次是贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、伊利股份、长江电力等；深股通持股市值最高的依次是美的集团、海康威视、格力电器、五粮液和洋河股份。从板块上来看，北向资金更青睐消费、医药和制造行业，个股资金过去三个月流入最多的也是上述板块。

　　“抄底”A股？

　　种种迹象是否表明外资正在抄底A股？对此，高挺表示，这取决于如何看待北上资金强势流入这件事。外资比较看重估值与基本面分析，A股这一轮跌幅比较大，一些个股比大盘跌得更多，估值相对便宜，这对外资来说，的确是个布局的机会。

　　上交所最新数据显示，目前沪市上市公司总市值为28.76万亿，平均市盈率为13.44倍，换手率为0.37%。对比沪指过往几个地点的市盈率，2016年1月27日创下2638点阶段低位时，总市值22.93万亿，平均市盈率13.73；2005年6月6日沪指调整到998.23点当天，沪市A股总市值为2.13万亿，平均市盈率为15.27倍，换手率0.82%；2005年6月6日沪指调整到998.23点当天，沪市A股总市值为2.13万亿，平均市盈率为15.27倍，换手率0.82%。而在2015年6月12日创下5178点高位时，沪市平均市盈率24.95倍。

　　创业板当下平均市盈率36.39，较2016年的80.28下滑幅度超过一半，而2015年6月12日市盈率高达143.52。

　　另一方面，高挺认为，此前国内严格执行去杠杆的各项政策，国内投资者更直接地感受到流动性收紧的冲击，相比之下，境外投资者所感受到的流行性还是相对充裕的，所以整体而言，同样受到中美贸易战因素的干扰，外资对A股的整体预期更为乐观，虽然近期受到土耳其里拉暴跌的影响，国际投资者的风险偏好降低，外资相对内资乐观的幅度也在缩小。

　　外资与内资不同的增减持策略也反映出不同的投资逻辑。海通证券首席策略分析师荀玉根总结称，内资重逻辑、看趋势，外资重数据、看基本面，且更注重估值的高低；投资风格上，外资偏价值，且比内资更稳定，行业配置上，外资更重消费、轻周期；集中度上，外资偏好龙头股。这背后也折射出，内外资考核机制的不同。外资机构投资者来说，通常考核是否跑赢基准指数，他们以获取超越市场指数（沪深300或MSCI　China指数）收益为目标，突出长期投资和价值投资。内资机构投资者，以公募基金为例，则考核收益率排名，同时基金评价机构对基金公司管理规模也会关注。

　　在当下A股市场和港股市场不断面临回调、整个市场都比较困惑之际，瑞银资管的投资逻辑是，股市整体表现从长期来看都是非常好的。作为投资者最应该注重长期的驱动因素，对股市而言，最重要的就是关注公司盈利能否持续增长。在目前形势下，投资者就要找出能够长期持续增长的企业，目前在一些高速增长的行业里面找出龙头公司，给予合理预期增长，比如每年15%到20%，我们认为找到这样的公司不难。

　　对于A股后市的走势，高挺认为，国内政策已经出现转向，包括近期就政策放松释放明确信号，过往经验显示，政策放松和经济增速回升可以带动市场反弹，而且市场上已经反映了一部分中美贸易战的预期，综合来看，未来对A股会有偏正面的判断，但是涨幅也并不会很大，因为现在最焦虑的还是贸易摩擦未来如何演化，这是制约A股上涨的最大的不确定因素。