作为期货公司服务实体经济最直接、最“接地气”的业务之一，风险管理业务试点开展4年多来，业务规模不断扩大。从业务层面来看，这是场内市场发展良好的直接体现。从市场层面来看，与今年以来黑色系品种走势波动加大有关。此外，场外衍生品业务发展还面临挑战，需要进一步解决

今年以来，期货公司风险管理业务增长迅猛。截至今年7月底，共有65家期货公司风险管理子公司通过中国期货业协会备案，前7个月，风险管理子公司累计业务收入和净利润总额分别达422.26亿元和7.39亿元，年底有望继续实现较大幅度增长。

为何期货公司风险管理业务会取得快速发展？当前风险管理子公司的发展还存在哪些问题？未来发展方向是什么？在近日召开的2017第二届中国（郑州）国际期货论坛上，多位业内人士对此展开了探讨。

业务增长迅猛

与传统经纪业务不同，风险管理业务是期货公司近几年才发展起来的创新业务。2013年2月份，中国期货业协会颁布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》，永安期货、浙商期货等首批8家期货公司获准备案设立子公司。自此，期货公司以风险管理子公司形式服务实体经济模式正式开闸。

作为期货公司服务实体经济最直接、最“接地气”的业务之一，风险管理业务试点开展4年多来，业务规模不断扩大，业务模式也逐渐成熟。当前，风险管理子公司通过不断探索，灵活运用现货、期货和场外衍生品三类工具，逐渐形成了两大类场外业务。

华信物产总经理李辉表示，有些风险管理子公司深入特定品种现货领域参与实物贸易，并通过灵活运用期货工具，加强金融资本和产业资本的融合，已形成了仓单服务、基差贸易、合作套保、定价服务等具有较好发展前景的商业模式。

数据显示，今年前5个月，在65家风险管理子公司业务中，仓单回购金额同比增长94%，合作套保笔数同比增长357%，商品类场外期权名义本金同比增长355%。

此外，还有风险管理子公司立足于设计场外期权，为产业客户提供个性化风险管理工具，服务现货企业的水平“更上一层楼”。自2014年启动以来，期货公司场外期权业务保持着平稳增长。截至今年7月底，风险管理子公司场外期权累计新增名义本金806.45亿元，是2016年全年的近6倍，是2015年全年的近20倍。

以华信物产为例，该公司去年与中华财险以郑棉1701期货合约为依据，为新疆生产建设兵团农八师提供1000吨棉花的价格保险，保障目标价格为15000元/吨，承保期限为2016年9月份至当年12月份。到期后，若棉花1701合约期价在规定期内的均价低于15000元/吨，则华信物产向中华财险赔付，中华财险向农八师赔付。项目完成后，由于承保期内棉花1701合约结算价为15412.87元/吨，高于目标价格，中华财险放弃行权，棉农选择以更优的市场价格销售棉花。有了这份场外期权，棉农们不仅种棉收入有了保证，而且还能卖出高价。

驱动因素多样

不少业内人士认为，期货公司风险管理业务能够快速发展，有多方面原因。近些年来，我国期货市场上市品种日渐丰富，主要商品期货成交量居于国际前列，标准化的场内市场建设取得长足进步。但与此同时，期货市场的标准化与现货客户需求多样化之间的矛盾逐渐显露，期货公司积极发展场外市场风险管理业务，满足产业链客户的个性化、多元化需求。

从业务驱动力层面来看，中国期货业协会李蒙娜表示，一是场内市场发展良好，包括期货品种序列的不断完善，产品运行效率不断提高，为基于商品期货合约的场外期权业务发展提供了良好环境；二是期货公司在业务上不断加大投入，尤其是专业人才的扩充和相应配套机制流程的完善，使得公司具备了发展业务的内在潜力；三是市场培育和投资者教育工作取得了良好成效，越来越多实体产业愿意使用期权工具。

与去年同期相比，今年以来的风险管理业务增长迅速。鲁证期货场外衍生品部负责人王洪刊表示，这首先是年初至今国内大宗商品市场行情的推动作用，尤其是黑色系品种走势波动加大、不确定性增强，使得相关产业企业的风险管理需求大增，市场参与主体和资金规模越来越大。此外，今年上半年，大商所和郑商所还分别上市了豆粕期权和白糖期权，这为期货公司开展场外期权业务提供了有效的场内风险管理工具，使其参与场外业务的积极性增强。

李蒙娜表示，今年以来，期货交易所和期货公司也在大力支持和发展“保险+期货”业务，促进了风险管理业务的增长。“‘保险+期货’连续两年写进中央一号文件。在交易所和地方政府大力支持下，风险管理公司积极参与该项业务，在产品结构、定价方式、配套服务、财政支持等方面不断取得新进展，成为期货服务‘三农’新亮点。”

数据显示，今年共有36家期货公司参与到3家商品期货交易所的“保险+期货”项目中，涉及品种包括白糖、棉花、玉米、大豆、橡胶等，覆盖现货规模达47.2万吨，与去年同期相比，无论是在品种数量和现货规模上，均有明显增长。据悉，除农产品期货之外，风险管理子公司还在黑色系、化工等多个现货产业链上逐步拓展。

发展面临挑战

在期货公司风险管理业务大幅增长之际，这类场外衍生品业务发展依然面临一些挑战。李蒙娜表示，一是目前场外衍生品业务缺乏法律层面的制度安排，国内与之相关的司法实践和判例也较少。对于期货公司而言，在创新衍生工具和面对司法纠纷时，仍将承担着因规则不确定带来的合规风险；二是随着场内期权品种的不断推出，风险管理子公司的业务将从相对简单的标的为期货品种合约，逐步向外衍生发展，这对期货公司在定价、风控、期现结合等综合业务能力上提出了更高要求。

此外，风险管理子公司开展场外业务时，还有较为严格的净资本要求。截至今年7月底，65家风险管理子公司的总资产、净资产分别为266.10亿元、115.81亿元，同比增长36%、73%；注册资本、实收资本分别为125.40亿元、111.28亿元，同比增长62%、69%。尽管同比增幅较大，但风险管理公司的整体资本实力仍然较小，实体产业对于场外产品需求潜力巨大，资本消耗必将对风险管理子公司的融资能力提出更高要求。

国贸启润资本管理有限公司副总经理崔耀章表示，目前场外市场缺乏统一的清算机构，风险管理子公司与现货企业在交易过程的结算公允性以及交易完成时的清算公允性容易引发争议，需要得到规范。此外，当前既熟悉期货又熟悉现货的跨界人才紧缺，风险管理子公司如何吸引期现货全面型人才也将是一大挑战。

对于风险管理子公司未来的发展方向，李辉认为风险管理子公司有望形成综合型、专业型和创新型三个发展方向。其中，综合型公司资本雄厚，可涉及农产品、能源化工等多个交易品种，业务类型广泛多样；专业型公司则聚焦具有业务优势的部分品种，以基差贸易、仓单服务为主；创新型公司的业务包括场内做市业务、场外期权、“保险+期货”等。（经济日报记者 何 川）