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　　此文发表在今年5月中旬左右，之后不久，钴相关公司就迎来了一波大的上涨，里面提到的相关标的都有不错的涨幅，现在回顾这篇文章，真是别有一番滋味。

　　下面是正文

　　2017年5月20日起，我与海通证券(600837,股吧)有色行业首席分析师施毅等一行四人去刚果金调研中国上市公司在铜钴行业的经营发展状况。在为期五天多的行程中，我们先后调研了8家相关企业，获得了大量一手资料。本文将略写行业状况，主要记录一下此行的所见所闻所感。

　　一、权贵如天

　　我们预订的航班是5月20日凌晨从浦东起飞的。由于时差关系，经过17小时的飞行后，中午12点到达中转地埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴。下了飞机，我们惊喜地看到中国交建(601800,股吧)、工商银行(601398,股吧)等中企的广告牌。进了机场候机楼，指示牌除了本地语言和英语，赫然就是中文，让人倍感亲切。在候机室外面，有一家中国餐馆，大厨还是个中国人，询问了黑人服务员，连接上WIFI，感觉终于回到了正常生活状态。

　　此前，唐驳虎先生有过一篇文章介绍埃塞俄比亚，认为这是中国一带一路战略实施比较成功的一个国家。事实可能也是如此。这里的机场正在改扩建，中国企业是总承包商。在免税店里，我们发现了中国的名酒名烟琳琅满目。询问一下价格，竟然不比我们国内便宜。比如茅台(600519,股吧)的价格195美元，五粮液(000858,股吧)和水井坊、泸州老窖(000568,股吧)等的价格也基本与国内相当。

　　在这里略作停顿后，又是经过几个小时行程，终于在当地时间下午6点多到达刚果金第二大城市卢本巴希的小机场。只不过，在这里就开始遇到麻烦。边检说着我们听不懂的英语，要着各样东西，看来通关并不容易。关键时刻，来迎接我们的企业员工（两名黑人）进场协调，让我们把护照、检疫证明、邀请函以及托运的行李统统留下，交给他们，我们就先行离开了。

　　在异国他乡遇到国人，我们心里暖融融的。不过，面对当地有权者时，我们却有点胆战心惊。比如，在刚果金，拍照是一件很严重的事情。调研的时候，路过一家中国企业造的公路收费站，我们有人拿出手机拍了一下，立刻引发抗议，一位背着长枪的黑人走过来叽里呱啦一番，眼看就要出状况。关键时刻，陪同的司机兼翻译走出去交涉，最后不了了之。

　　在刚果金，有权者索贿受贿似乎是公开的行为。我们离境的时候，检查人员翻开我的提包，露出美元现钞，直接伸手就要，几乎是从我手里抢过去10美元随即放行。施毅愤怒地说，无论进出境，他坚决不给钱，要树立中国人的良好形象。离境时，虽然花了一点时间，他最后还是昂首过关。他说，中国人遇到索贿不知道拒绝和抵抗，这是不对的。

　　当然，没有人知道抵抗的风险有多大。前些时，有中国公民在刚果金境内砍伐红木被抓，此后，就连持有红木饰品的人都会被抓。这一次施毅买的两个木雕作品，虽然确定不是红木，但听说在机场风险很大，也只有乖乖把木雕留下来。

　　还有一次，我们过收费站，竟然遇到移民局的人，要我们交护照。显然又是要钱来了。翻译走出去，跟其中一位哥们握手拥抱，原来俩人是熟人，移民局的官员见状，就把护照还给我们，放行。

　　小官小贿、大官大贿。所以，官员是当地的有钱者。虽然有公开的官员选拔制度，但能当官的，还多数是有裙带关系的。所以，“权贵”这个词有鲜明的指向。所谓权贵，既有权又有钱，大事小事说了算，想尽办法赚美元。据说，曾经有一次，机场从一个手提箱里搜出2000万美元的现钞。

　　我们到过一个当地官员建造的别墅，三栋连在一起的小楼看起来很漂亮，月租金3000-5000美元。而陪同我们去的那位翻译大哥（一位身材魁梧的黑人），虽然月收入1500美元、妻子是医生，且家里还开着一家店，但却盖不起房子，只好租房子住，一家五口（三个孩子）的月租金要高达500美元。他说自己也打算盖房子了，可能会花几千美元买块地，然后一步一步盖房子，总要20万美元才能盖起一座像样的房子吧。

　　二、天堂国度

　　这么说，也许你没什么概念，我举几个物价的例子：在刚果金加油，每升油的价格约1美元，普通工人的月收入50-150美元，华人企业的当地熟练工人工资100-500美元，类似于律师等白领阶层则能高达1000美元以上。汽车过路费每百公里3美元。日本的二手车一般200-500美元。在西餐厅吃一份剪牛排40美元。

　　看看这个价格，你说不是觉得跟中国的中等以上城市物价水平差不多？貌似如此吧。虽然卢本巴希是刚果金的最大的工业城市，人口也不过80多万人，但在城市中心地带却是车水马龙，十字路口没有红绿灯，大家养成习惯依次通过，看不到什么摩擦冲突。

　　只不过，这里的马路绝大多数是土路，车开过，尘土飞扬迷人眼。我们在去万宝的路上有近百公里走的是土路，大卡车流水一样来往不断，我们的越野车颠簸前行的时候，前车扬起的红黄色的尘土犹如毒雾，路上的能见度不足一米。车穿过尘雾，就是湛蓝的天空和朵朵白云，对照之下十分刺眼。路的两边，是一人多高的野菊花，黄色的花朵在绿叶映衬下格外艳丽。

　　刚果金的野菊花处处可见，甚至成为道路两边的“绿化树"。我们行程两百多公里的路上，就没见路边种树，全是高大挺拔的野菊花簇拥在路两旁。最高的有3米多高，花茎就像树枝一样一样的。路旁有高压线的地方，正有人在“砍草”，其中主要的工作就是将这些野菊花砍倒，以防它们长得太高触及高压线。这个工作，每年都要进行一次，可想而知野菊花的生命力有多顽强。

　　所谓手抓矿，顾名思义，矿工手工操作，从地表采集、挖掘矿石。10年前，华友钴业(603799,股吧)刚到这里的时候，曾收购到大量高品位（高于25%的比比皆是）钴矿，品位低于10%的是根本看不上眼的。而今天，寒锐钴业的人说，5%的现在也是宝贝了，有的低于2%也要收了，因为好东西不多了。同样，10年前，当地人挖到的铜矿是可以直接上火炉煅烧炼铜的，而火法冶炼的基本前提是含铜30%以上。当时，刚果金有近10家中外企业火法炼铜。10年后，这些企业几乎全部倒闭，因为铜品位迅速下降到5%以下了。

　　不要小看这个5%。有一家外国公司在当地开采铜有四五十年历史，他们的尾矿库（就是炼铜之后的废渣库）的铜金属含量还超过2%。最近，他们的尾矿库被人收购，用于再次冶炼——在中国，所有铜矿的金属含量平均不到1%，品位大于1%的大型铜矿占比不到15%。品位0.5%的铜矿都被中国人当成宝贝的。

　　三、贫富差距如天地

　　前些年，铜价高，当地人就手工采铜矿石卖。去年底之后，钴价暴涨，他们就放弃铜转而采挖钴矿石。目前，5%品位的钴矿石卖到采选厂，每吨价格已经飙升到1100美元，而去年初的价格才200多美元。以钴矿石量推算，当地手抓矿工人均年收入估计也不过1000美元上下，而矿石中间商和生产商的利润则要高的多：矿工每收入1美元，后者的收入会超过50美元。

　　过去10多年，大量中国人进入刚果金“淘金“。当地人手工采矿后，中国人来收购，汇集之后卖给采选冶炼厂。其间的利润以10倍计。有估算，一个中国人跑村子里收矿，大约20天就可以赚100万美元！有一个传奇故事是，2000年，某浙江商人带着15万美元来收矿，两年后利润达到了2亿元人民币！

　　传奇是别人的，富豪属于权贵，当地普通人的日子却苦得多。哪里发现有高品位的钴矿，就有一大堆的人跑过来，架起帐篷，就地向下挖矿。有时候是全家老少一起上。挖出来的矿石，他们还要经过人工选矿或洗矿，留下品位高的矿石等着卖钱。一家人成年累月辛劳，收入也不过两三千美元——2015年刚果金人均GDP只有450美元，是全世界最贫穷的国家之一。

　　普通百姓穷到什么地方呢？我们行走的主干道两旁，透过野菊花丛，能看到一些零星的民居，几乎清一色是砖土砌成的低矮平房，屋顶有的铺着草，有的搭一块塑料布。房屋几乎没有窗，也没有门，最多有块塑料布遮一下而已。为什么呢？因为这里是真正的”家徒四壁“。屋子里没有家电，甚至没有柜子等家具，最多就是一点锅碗盆。

　　车行大路上，透过窗玻璃看过去，很多孩童衣着褴褛，颜色陈旧，犹如100多年前的中国。在卢本巴希和利卡锡，我们仅有的三次停车休息和购物，都遇到过有儿童或大人向我们伸手乞讨。

　　也有亮色。车行中途遇到收费站，或者临时修路暂停处，总有一群年轻女子一拥而上卖东西，主要是煮花生、香蕉、煮玉米等。询问一下价钱，一串香蕉或一袋花生不过300刚郎，约合人民币1.5元。黑哥说，这些卖东西的女孩子值得尊重，是靠辛勤劳动赚钱的好孩子。我曾开车窗对一个梳着一簇小辫子的女孩子说，“You are beautiful！”她听懂了，在别人的欢笑中一脸羞涩地离开了。

　　类似追着车子卖东西，让我想到了1990年代之前的中国，那时候，火车每一次靠停车站，都有众多卖小吃的商贩涌上前来。但卢本巴希市中心的繁华却又像当今中国的很多乡镇的中心。那里有当地唯一的购物中心，还有旅馆和饭店，也有购物一条街。路边有卖农产品(000061,股吧)的，也有卖手机卡的。在这里，我们还发现了一个华为手机专卖店。3G的流量费用是100M只要1000刚朗，约合人民币5元。

　　但是，离开城市到乡下，别说手机，连电灯和电话都没有。到了晚上，这里的人们会因为没有电灯而早早入睡，晚上8点过后，村子里就一片黑暗了。甚至于，为了节省食物，他们多是一日两餐。

　　他们吃什么呢？当地的主食是玉米和木薯。他们烧开水，将玉米面加入水里搅拌，持续搅拌之后干稠的，就是主粮。在中国，玉米面已经没人吃了，变成了喂猪的饲料。但是，刚果金的玉米还不够吃的，需要进口。

　　四、人比人

　　那么丰饶的土地，怎么可能连玉米还不够吃的呢？要知道，刚果金的领土面积有234万平方公里，几乎相当于中国的四分之一，但人口只有7000多万人。资源丰富、雨水充沛、光照充足，随便撒下种子都有收获啊！但是，没有人撒种子。路边能看到收获过玉米地，玉米秸颜色已经变黑了，立在地里干巴巴的。即便在上午的时间，路边的村子里还是能看到很多男男女女在玩耍。

　　中企的管理人员说，刚果金的黑人很懒，如果不监督，效率就很低。比如，让他们浇花，本来半小时能做完的，他们却几个小时都做不完。任何工地现场，如果没有人监督，工作效率就都很低。而且，几乎人人都偷东西。在他们看来，能偷到且不被发现是一种本事，回头可以在乡党面前吹嘘。一旦被发现、或者其他事情犯规被批评，也就是那么一会会儿的事情，没多久他们就忏悔过了，说上帝原谅他了，一如既往地偷懒耍滑。

　　不止如此，当地的治安情况很糟糕。时常有中国人被抢劫的消息。中国的大使馆发给我们的信息，都是提醒不要单人上街。中企员工出门，也一定是结伴而行，最重要的是要有一位当地黑人陪同，那就没事儿了。

　　考虑到治安的问题，所有中国企业的厂区都是一道围墙圈起来，墙上有铁丝网。在美资TFM的营地，我甚至看到了内外两道铁丝网隔离墙！由此或许你呢呢个理解，派往刚果金工作的员工，很苦，很苦。他们一天工作结束之后就只能在高墙内娱乐一下，K歌、玩游戏、喝酒，最大的享受则是每周一次的去唯一的商店购物，据说那个购物中心繁华一如国内的大卖场。华友的员工唱歌水平很高，紫金则建了专门的羽球馆和台球馆。可是，即便如此，如果让你每周末都只能做这些事情，人也会疯掉的。所以，年轻人不愿意留下来。很多人呆了几个月后就坚决要求回去，有的人甚至说给一百万也不要，必须回家、回中国的家。

　　中国企业的员工薪资情况如何呢？据我们了解和推测，新人过去，年薪不过10万元上下，中层以上管理人员三五十万，最高层不过百万元左右（人民币）。这个标准，对于国内员工来说不低，在当地似乎也很高，但如果与欧美企业相比，就差很多。

　　去年，洛阳钼业(603993,股吧)收购了自由港公司旗下TFM的56%股份，作价26.5亿美元。去调研的时候，我们有两大震撼性发现。首先被震住的是他们的营地里有十几栋独立别墅，高管人员的住处跟欧美国内没什么区别，别墅周围还有网球场、篮球场等（嘉能可的一个矿山甚至有专门修建的高尔夫球场）。营地内还有众多板房，可以一次性容纳3000人住宿，当然，当地的普通员工只能住板房。

　　另一个震撼在现场。我们乘坐企业的巴士，在矿区内行走了两三个小时也只见到了冰山一角。因为这是一家远景铜储量高达3000万吨的矿山企业，占地面积近3000平方公里。企业管理非常先进，公司雇佣和签约的当地员工近7000人。他们的铜矿综合开采成本才2000美元/吨，而当前铜价接近6000美元。洛阳钼业以26.5亿美元拿下这家公司56%的股份，并有其后24%股份的收购权。横算竖算，这笔买卖都是划算的。

　　值得注意的是，洛阳钼业虽然有了TFM的控股权，但迄今尚未派出一兵一卒。接待我们调研的是一位美国高管。美国高管的年薪在70-200万美元之间不等，且工作6周、休息2周。接待我们的那位老美，已经逛遍了世界上50多个国家和地区。

　　调研中，我们不止一次发出感慨：中国的管理层跟欧美人相比不只是条件苦，工作能力却不差，工作效率非常高。华友、紫金的高管都与员工一样住在大排屋里，吃饭也在同一个食堂，工作更与大家在一起。而且，他们普遍是一年才有两次休假机会。交谈的时候大家都有所感慨：一旦中国人来了，就没有哪家企业能比得过了——15年前，中国在刚果金的投资还鲜有所闻，而今，当地铜钴产量的70%是中国企业控制的。

　　五、人与人

　　虽然在刚果工作的中国员工越来越多，但他们却很难融入当地的生活。我们调研的华友、紫金、鹏欣、寒锐等企业，都存在着中企员工与刚果员工1：10左右的比例关系。比如，寒锐钴业有中方员工46人，刚果员工410人；华友和紫金的当地员工人数都超过千人，而中方管理人员不过百人。

　　在刚果金，中企采取的是国内员工负责上层管理，中层从优秀的黑人员工中选拔，让他们去管理最底层的劳动者。在华友，我们见到了早班时数十名黑人接受班前训，也见到了数十名员工下班出厂排队接受搜身检查（防止偷盗）。虽然食堂里有中式快餐，但也都有特地为当地人准备的快餐。中方与刚方的员工由于语言不通和习俗不同，很难有融合。我们只听说过两例中刚通婚的情况。

　　当然，普通的刚果金民众对中国人是友好的。一方面，中企在当地做了很多善事，比如修路、打水井、盖学校，等等。中企在当地一般都有自己的农场，华友就有自己的庄园，除了种植、养猪，还有两万多只肉鸡和蛋鸡。自己吃不完的也会销售到市场上。另一方面，雇佣的当地人工资收入算首屈一指（以人均GDP450美元来算，中企的黑人员工年收入会达到3000美元以上），也让很多人羡慕。

　　我们去紫金矿业(601899,股吧)管理部的时候，经过一条尘土飞扬的路，路的右边是一个个灰暗陈旧的手抓矿帐篷，左边则是一条小河。河里有很多黑人在洗矿、洗衣服，其中不乏孩童。我们的车经过时，他们中的很多人会挥手致意，有的口里大声喊着中国话，“你好”！我们挥手的时候，他们很兴奋，有的小孩子会一下子脱光衣服，露出小鸡鸡向我们炫耀。

　　华友的沈总说，当地人虽然很贫穷，但是他们活得很开心。尤其是我们去的那个地方，科卢韦齐，他们感觉很知足，眼睛里流露出的是发自内心的真诚的笑意。据一位旅行者说，他们开心的笑容，以前只在中国西藏的一些偏远地区能看到，纯洁无暇。

　　六、刚果金的未来

　　笑脸换来的并不都是善意。1870-1960年的90年间，比利时人统治着刚果。1960年刚果人宣布独立，但一直到1971年后才安定一点，改名扎伊尔。其后很快就内乱，1997年新政府才上台，2001年，政府首脑被枪杀，他的儿子，曾在北京学习过的卡比拉继任，是谓小卡。2006年，他大选获胜，按照宪法连任两届后，去年就要改选了。但或许是担心群龙无首、或许是担心利益受损，小卡不肯举行选举，国内一度动荡。目前，新的选举定在今年底，但能否举行谁心里也没底，因为焦点在于总统是否可以继续延期的问题。

　　问及当地华人，大家也是心怀忧虑，但比较一致的意见是：如果小卡能继续执政下去，刚果金才有希望。因为，他毕竟已经统治国家15年时间——而现在，他的年龄也不过46岁，但他的力量是各派中最强的，毕竟是执政者，有军队。如果按照美国的意思民选，换一个新首脑上来，不管是谁，国家乱的概率都很大。

　　这是一个两难的选项。在世界上最贫穷的国家搞民选，结果会怎样，没有人知道。40年前，刚果的国家矿业公司杰卡明（JEKAMIN）曾是世界上最大的铜生产商，还曾是世界500强的企业，随后的连年战乱，这个公司濒临破产，国家的大多数矿产资源被英美公司掠去。杰卡明只能变成一个强制的参股商，即所有外资矿，它都要占比20%以上。前述TFM的股权，杰卡明就占20%。据说，这个比例可能会上升到50%。但前期传出的丑闻却是，某大矿的数亿美元税款可能被变相流失到某高官个人账户里。

　　所以，一些美资企业对前景颇有担忧。这一次调研洛阳钼业收购的TFM，看起来收购价不高，似乎赚了一个便宜。为什么会有这么好的机会呢？中方人员透露说，就在洛钼签署协议后一周，美国突然宣布对刚果金制裁，后来才知道，他们经过各项评估，一致认为刚果金即将发生内战。当时出手，人家是甩包袱呢。而洛钼显然看到了更久远的未来：即便有乱，以后呢？

　　中国人的精明由此可见。2000年之后，几乎在这个国家还没有摆脱内乱的时候，一批勇敢的中国商人已经踏足到这个矿产资源丰富的国家淘金。10年前，中国企业就已经遍地开花。但由于铜钴品位下降，早先进入的企业大多数倒闭了。但他们的牺牲却为后来者积累了经验。

　　如今，这里最好的道路全部是中国造。中国的华为承担了刚果金几乎全部的通讯设施建设和维护，中国的万宝、紫金、洛钼、华刚等国企先后高价收购了一些矿山。其中华刚更以无偿建设电站和公路等条件，换来一些矿山的开发权。如果仔细算一下，有的企业拿到的矿权比例虽然能达到70%，但由于税收安排等制度差异，却导致收益不对称：刚果政府收到的钱能占到总利润的70%，而中企只能得到30%。

　　中国人显然意在长远。过去10多年，中国企业走出去闯荡天下，逐渐形成了不同的投资带和产业集群。当此之时，中国政府提出的一带一路政策，不是凭空想象的，而是来自于实践，是对实际现象的升华。一旦提升到政府和国际层面，将十分有利于中国企业的继续发展，也将显著造福相关国家。

　　一带一路，方兴未艾。如果中国企业能在刚果持续稳定经营20年，这个国家的面貌将发生深刻的变化。如果刚果金的面貌能改观，整个非洲乃至一带一路沿途的各个国家，就都将有显著发展。这将是中国对世界的贡献。

　　七、变化开始了

　　在华友的管理层看来，很多变化正在悄悄发生。他们刚来的时候，刚果金的员工要求每日付薪，钱拿到就立即花光，是日光族。在他们的努力下，员工逐渐接受了周薪制，现在终于接受了月薪。以前没有员工愿意加班，而现在，每天12小时轮换制下，还有员工愿意加班工作，周末或节假日也愿意加班享受高新。制度的变革，方便了企业的管理，也让部分员工逐渐有了积蓄的概念，个别人甚至已经开始买地盖房子了。

　　缺乏轻工业，根子是资源和重工业。刚果金没有水泥，没有焦炭，没有钢材，于是，几乎一切基础设施建设都要依赖进口，价格便贵得惊人。比如，湿法冶炼需要硫酸，在中国，硫酸的价格只需要每吨50美元左右，而刚果金的硫酸不足，市场价需要200多美元。焦炭，中国价格300美元上下，运到刚果金的成本高达680美元，从津巴布韦进口则便宜一点，也要500多美元。

　　正是由于这样的原因，刚果金缺乏重工业，也几乎没有什么轻工业。这个出口资源的国家，换来不少外汇，但外汇却集中在少数人手中。国内的达官贵人，几乎人人都把子女送到国外去读书，手握大把美元，在国内的投资却甚少，要依赖外国投资才能维持货币的稳定。由于小卡的政策和中国的介入，刚果金的货币在过去五年保持着相对稳定，10年前，1美元兑换350刚果法郎，5年前贬值到1000刚郎，最新的汇率是约1350刚果法郎兑换一美元。刚果街头的杂货店里，多数商品的标价是1000刚郎起，100刚郎以下的标价几乎看不到了。

　　在刚果金，美元可以同步流通。而人民币，则迄今也没有成为硬通货。人民币走出去，仍需假以时日。

　　施毅先生的结论是：如果中国强，则一带一路有希望；如果一带一路能持续，则非洲有希望。

　　八、调研感想

　　最后回到这次调研的情况。在为期五天的调研中，我们马不停蹄走了8家企业（涉及公司：华友钴业、盛屯矿业(600711,股吧)、紫金矿业、洛阳钼业、寒锐钴业、鹏欣资源(600490,股吧)、万宝、金川）。其中既有热情迎接的华友钴业的领导和职工，也有全程陪同的的盛屯矿业的当地负责人。还有一家央企，我们多方联系无果没有成行。让我感慨的是这种快节奏的调研，收获是很大的，却需要参与者付出更多体力和精力。调研组织者、海通证券的施毅说，这种调研于他而言是常事。他曾坐27小时的飞机去巴西，也曾被暴风雪困在塔吉克斯坦。6月，他还将驾车3000公里走遍西部的锂资源企业。

　　我感慨的是，用拼命三郎的精神做研究，怎么可能筛选不出好企业呢？又怎么可能让烂企业欺骗呢？

　　这种感慨，是针对当前股市状况的。去年以来，先后有信威集团(600485,股吧)、尔康制药(300267,股吧)被媒体和投资者质疑，上周，又有神雾系被质疑，最近则传出了三聚环保(300072,股吧)被质疑的消息。每一次质疑后，股价都出现大跌乃至跌停，其中的信威集团则在近半年的时间不敢复牌，其心虚之态跃然而出。

　　值得注意的是，质疑声出后，除了神雾系有卖方研究员站出来辩解外，其它公司不乏曾被卖方研究员猛推、被实力公募机构狂买的公司，但几乎没有任何人站出来反思。尤其是尔康制药和信威集团，涉事企业都在柬埔寨，离中国并不远，难道就没有任何行业研究员去调研吗？如果我们的卖方研究员能有摆脱走形式的调研，不要看企业的脸色行事，不要接受上市公司的利益诉求，能在调研中挖掘出有价值信息，岂不是中国投资者的幸事！

    文章来源：微信公众号摩尔金融精选